明星基金经理陈嘉平重返公募!直言偏好“有故

  陈嘉平,商学硕士,CFA,FRM,17年证券、基金行业从业经验。其曾经管理的景顺长城优选型证券投资基金,曾获“三年期股票型金牛基金”奖,在其担任基金经理的区间内年化收益为34%。陈嘉平曾任景顺长城基金投资副总监,当时他管理的4只公募基金里有3只的任职回报率超过60%,成绩相当抢眼。陈嘉平现任合煦智远基金管理有限公司股票投资总监,合煦智远嘉选混合型证券投资基金拟任基金经理。

 

  对于一位明星基金经理“公募-私募-公募”的人生轨迹,的确有其独特的趣味性。是什么驱动陈嘉平重返公募?海内外丰富的投研经历会使他带着怎样的投资理念回来?怎么看待当前经济形势对A股的影响?未来半年或三到五年的投资机会再哪里?牛市策略和熊市策略有什么不同?华尔街见闻在近日对话了陈嘉平,逐一拨开以上迷雾。

  面对此次回归公募,他坦率地回应,“私募一定程度上要与人交流,我私下很木讷,个性不太适合做私募。”此外,公募基金比私募有更多的资源支持亦是他选择回归的原因。

  采取均衡配置风格

  不同的投资理念可能带来不同的投资结果,但不同投资风格者想赢得市场,就得适应市场的不同阶段。

  陈嘉平认为,投资风格不能简单概括为偏爱价值股或偏爱成长股,因为无论价值股还是成长股都有投资价值,关键在于能否获得当中的投资价值。

  他强调,投资风格取决于两点:一是看人,基金经理的性格和投资策略是否适合这个风格;二是看投资流程,是否有科学严谨的投资纪律提高获取投资价值的概率。

  配置上,他采取“5:5”的均衡配置风格。“在2011年-2015年,市场风格是成长股的表现优于蓝筹价值股,因此我的投资风格会被归于偏成长。但未来中国市场投资者形态会逐渐从散户形态向机构形态转变,像以前那种2-3年持续成长风格或价值风格的可能性会越来越小,风格会在成长和价值间不断切换,因此正常状态下,我采取均衡风格(成长/价值周期=5/5)配置。”

  偏好“有故事”的企业

  不走寻常路,需要智慧和勇气,撇开“明星基金经理”的光环,光从私募毅然回归公募的人生抉择来看,陈嘉平本身就是一个有故事的人。而他的投资偏好,正是“有故事”的企业。

  “我的个性喜欢有故事,什么地方有故事呢?新兴——成长,即成长行业。因为这些行业变化最大。”他所说的故事,是指正在发生或者未来一定会发生的业务增长。当然,同时要有合理的价值。概括而言,他投资更关注的是成长性和性价比。

  此外,他强调价值与成长性是有关系的。

  “股价(Price)=每股税后盈利(EPS)*市盈率(PE),EPS和PE是做股票的两个重要的因素。股票赚的钱只有两个,一是EPS增长,二是PE变化或者估值的变化。因此PE的增长里面,价值股一般是10%增长,但成长股在国内是30%-40%增长,而海外20%以上就是增长。便不便宜、贵不贵要看PE增长是否合理。”

  熊市策略:控制仓位、选择未来可期的行业

  “现在是黎明前,不能说是最佳买入时机,但的确是一个较好的买点,至少看到了问题解决的契机。”

  在黎明前的投资策略要注意什么?对于陈嘉平而言,控制仓位、挑选在未来相对有机会的行业是他核心的方法论。

  第一,是控制仓位,由于下跌风险仍然存在,即便看好部分股票的质地和估值,也不会贸然加仓;第二,是挑选在未来相对有机会的行业,比如受经济体系影响较少的消费股。

  陈嘉平直言,“像今年的消费股跌得比较少,因为消费受经济体系的影响小,不管经济怎么样,百姓还是要吃喝。”

  择时上,只能用微信和qq的手机,他的思考路径是,结合对经济和产业发展的中长期前景判断,分析中国及全球经济与金融体系的阶段变化及脉动,以及对股票市场和指数的估值体系分析,判断是否调整仓位配置。

  未来3-5年是布局A股的较好时机

  “一定会没事的”、“最终都会没事”,谈话中的高频句道出了陈嘉平对当前经济形势的态度。在陈嘉平眼里,当前是极为临近转折的时间点,未来A股市场将迎来3-5年内较好的布局时机。

  他认为,全球各次的金融危机每次都没事,也都成为最佳的买点。他归纳了以下解决问题的关键:

  一、国家信用注入。国家引导将坏帐剥离银行体系,让银行借贷意愿正常化。案例是,我国2004年利用四大资管剥离银行坏账,这样银行坏账少了,资本适足充分,信贷恢复正常。不然坏账留在账上,就像日本金融危机后的银行业一样,花了10年时间利润都用来冲销坏账,期间银行失去借贷意愿,影响了经济活力,形成了日本经济消失的十年。

  二、央行向市场进行资金注入。这个路径主要是为了避免流动性危机。中国经济目前的关键观察时点是今年四季度及明年一季度,这是贷款相关重置或借新还旧的重要时间点。

  他表示,外部环境中,贸易摩擦将成为常态,未来将以大国之间的博弈为主,影响的将是个别行业或企业。国内金融环境,降杠杆为主基调,杠杆出清后,中国将迎来长期经济健康增长的趋势,就像美国次贷危机后,稳定的长期增长过程,股市也将受惠。

 

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点击: 添加时间: 2018-09-22 12:51

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